Voici l'intérêt d'émettre une option short put

Avec l'expert Luc Van Hof

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Profiter de la hausse du cours d'une action

Luc Van Hof, expert en options, explique en quoi un short put peut être intéressant.

Vous ne devinez toujours pas pourquoi vous auriez intérêt à utiliser cette stratégie ? Lisez donc le dossier « Pourquoi choisir des options » et découvrez ce que les options peuvent (r)apporter à votre portefeuille.

L'intérêt d'émettre un short put, en quelques mots :

La vente ou l'émission d'options put (appelées parfois également « options short put ») est une stratégie consistant, pour l'investisseur, à émettre un put parce qu'il s'attend à ce que le cours de l'action augmente.

L'émetteur d'une option a intérêt en effet à ce que les prix des options diminue. Si le cours d'une action augmente, les prix des options put pour cette action vont diminuer, la plupart du temps. C'est pour cette raison que l'émission de puts est appelée une stratégie « bull », parce qu'elle mise sur une évolution haussière des titres sous-jacents. Une stratégie bull est optimiste. « Bullish » vient du mot anglais « bull » parce qu'un taureau qui attaque projette sa tête de bas en haut.

Quelles sont les caractéristiques de cette stratégie ?

Gain maximal : le prix de vente du put (la prime reçue) x 100 (= le nombre de valeurs sous-jacentes. Elles sont généralement au nombre de 100, mais ce n'est donc pas toujours le cas)

Perte maximale: (le prix d'exercice du put - la prime reçue) x 100

Break-even à l'expiration: le prix d'exercice du put - la prime reçue

Probabilité estimée de gain: entre 50 et 99 %, selon l'option put émise, à la condition que les options put émises soient « out of the money », et aient donc un delta entre -0.50 et -1. Ou autrement dit : à la condition que les options put émises soient « out of the money », elles ont un delta entre -0.50 et -1. Cela implique que la probabilité qu'elles expirent « in the money » soit inférieure à 50 %. Mais même si elles sont « in the money » à l'expiration, la transaction peut encore être bénéficiaire si la prime reçue est supérieure au montant « in the money ». Dans cet exemple : supposons que le cours de l'action diminue de 5 % - en passant de 25 € à 23,75 € - la transaction reste tout de même bénéficiaire de 0,75 € alors que la hausse attendue n'a pas eu lieu.

Position après l'expiration: si l'investisseur émet une option short put qui est « in the money » jusqu'à l'expiration, cela conduit à une position de +100 actions par contrat.

Risque d'obligation d'achat: l'émetteur d'un short put qui est « in the money » court le risque de devoir acheter 100 actions par contrat d'option put. Le risque relatif à cette obligation d'achat est supérieur lorsque l'option put est « in the money » et a une valeur temps très faible.

Expliquons-le avec des chiffres : un exemple de calcul

Le cours de l'action est de 25 € lorsque la position put est prise. Pour cette transaction, nous vendons les 25 options put à 2,00 €.

Cours de l'action : 25 € Prix d'exercice du put : 25 € Prime du put: 2,00 €

Le graphique suivant indique les gains et pertes maximum (profit & loss, P/L) pour cette position en short put à la date d'expiration (source: Capital Hedge)
Short put

Les lettres grecques de l'option et leur impact sur cette stratégie

Les lettres grecques delta, gamma, thêta et véga donnent à l'investisseur des indications sur la formation du prix des options, plus précisément sur l'évolution du niveau d'une prime d'option lorsque les variables (la durée jusqu'à l'expiration, la volatilité et le cours de la valeur sous-jacente) changent. Luc donne quelques explications sur leur impact :

Delta

Positif – lorsque le cours des actions augmente, les prix des options diminuent. C'est bénéfique pour les émetteurs d'options put. À l'inverse, les prix des options put augmentent lorsque le cours des actions diminue, ce qui est défavorable pour les émetteurs d'options put.

Gamma

Négatif – la position delta d'un short put se rapproche de 0 (moindre risque directionnel) à mesure que le cours de l'action augmente, et se rapproche de +100 à mesure que le cours de l'action diminue.

Thêta

Positif – une option voit sa valeur temps diminuer à mesure que le temps s'écoule, ce qui est très favorable pour les émetteurs d'options put. Lorsqu'un put est « out of the money », son prix diminuera jusqu'à 0 € à mesure que la date d'expiration se rapprochera.

Véga

Négatif – une augmentation de la volatilité (fluctuation) implicite traduit une hausse des prix des options, ce qui est défavorable aux émetteurs d'options put. D'un autre côté, une baisse de la volatilité implicite traduit une diminution des prix des options, ce qui est à nouveau une excellente nouvelle pour les émetteurs d'options put.

Conseils de Luc

Lorsqu'un investisseur émet des options put, son meilleur ami est le temps. À mesure que la durée de l'option s'écoule, la valeur temps de cette dernière diminue. Cette évolution est profitable aux émetteurs d'options. Pour autant cependant qu'aucun changement défavorable ne se produise au niveau du cours des actions sous-jacentes ou de la volatilité implicite. L'opération d'émission d'options put ne sera bénéficiaire qu'en l'absence de fortes baisses du cours de l'action sous-jacente ou de fortes hausses de la volatilité implicite pendant une courte période. Autrement dit, l'émission d'options put ne sera profitable que si les gains tirés de la diminution de la valeur temps neutralisent les pertes découlant de la baisse du cours de l'action ou de la hausse de la volatilité implicite.

Ce que vous devez absolument garder à l'esprit en émettant des short puts :

  • L'émission d'options put est une stratégie utilisée par les investisseurs qui tablent sur une hausse du cours d'une action déterminée.
  • L’émission d’une option présente un potentiel de perte supérieur au potentiel de gain.
  • Un investisseur qui émet une option put tire profit d'une hausse du cours de l'action sous-jacente, d'une baisse de la volatilité implicite et d'une diminution de la valeur temps du put à mesure qu'on se rapproche de la date d'expiration.
  • Pour clôturer une position de short put avant l'expiration, un investisseur peut racheter le put à son prix actuel pour figer les gains ou les pertes.
  • Une position de short put est bénéficiaire à l'expiration si la valeur intrinsèque du put est inférieure à la prime que l'investisseur a reçue en vendant (émettant) l'option.
  • Si l'investisseur émet une option short put qui est « in the money » jusqu'à l'expiration, cela conduit à une position de +100 actions par contrat.
  • Pour conclure, nous recommandons de toujours disposer de connaissances suffisantes sur le mécanisme et les risques de ce produit d'investissement.

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